農(nóng)業(yè)：金融危機(jī)避風(fēng)港
“金融危機(jī)的發(fā)生，并不會(huì)終止投資回暖的趨勢(shì)， 農(nóng)業(yè)反而將會(huì)成為投資的避風(fēng)港。因?yàn)橥度氲睫r(nóng)業(yè)尤其是食品這個(gè)環(huán)節(jié)，是投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而且是投資到有龐大需求作為支撐的行業(yè)里面�！�
似乎誰(shuí)都逃不過(guò)金融危機(jī)的影響。
《大生》記者從中國(guó)知名食用油品牌—“金龍魚(yú)”的生產(chǎn)商益海集團(tuán)了解到，“金龍魚(yú)”的銷(xiāo)量已經(jīng)在大幅度減少。
“誰(shuí)都要吃油吧？所以我們沒(méi)有想到金融危機(jī)會(huì)影響到‘金龍魚(yú)’。往年的時(shí)候，‘金龍魚(yú)’貨品多得倉(cāng)庫(kù)都放不下，但是今年的存貨卻是大大減少，倉(cāng)庫(kù)已然空出了很大一部分。我們公司還承擔(dān)著運(yùn)輸?shù)墓δ埽\(yùn)輸量減少得更多。我們專(zhuān)門(mén)開(kāi)了一個(gè)會(huì)研究市場(chǎng)形勢(shì)，總結(jié)出了兩個(gè)原因，一是由于對(duì)經(jīng)濟(jì)未來(lái)不看好，家庭用量減少，畢竟金龍魚(yú)屬于食用油中的高端油，價(jià)格稍高；另外一個(gè)是餐館用量減少，開(kāi)始選用更為便宜的食用油替代。”雖然找出了銷(xiāo)量下降的原因，但是金龍魚(yú)華北區(qū)倉(cāng)儲(chǔ)中心物流公司的員工對(duì)金融危機(jī)和銷(xiāo)量的關(guān)系仍感困惑。
農(nóng)業(yè)估值在減少
“金融危機(jī)對(duì)農(nóng)業(yè)企業(yè)不僅有影響，而且還很大�！钡聡�(guó)投資開(kāi)發(fā)有限公司駐中國(guó)代表處負(fù)責(zé)農(nóng)業(yè)投資的經(jīng)理曲勝在告訴《大生》記者，“本來(lái)以為農(nóng)業(yè)不是什么周期性行業(yè)，不會(huì)受到影響，但是現(xiàn)在看來(lái)情況并不是這樣。”
曲勝表示，目前有三類(lèi)農(nóng)業(yè)企業(yè)受到的影響最大：
一類(lèi)是在去年農(nóng)業(yè)原材料上漲的時(shí)候采購(gòu)了大批原材料的企業(yè)。目前農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下跌，嚴(yán)重影響了這部分企業(yè)的利潤(rùn)率。曲勝?gòu)囊患彝缎辛私獾�，該投行考察過(guò)一家農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)某農(nóng)業(yè)項(xiàng)目，但是由于在原材料上漲的時(shí)候，企業(yè)拼命囤貨，現(xiàn)在原材料大幅度降價(jià)以后，產(chǎn)品價(jià)值嚴(yán)重縮水，利潤(rùn)大幅度下跌�！皳p失不亞于一個(gè)鋼廠�！鼻鷦僬f(shuō)。
第二類(lèi)是產(chǎn)能迅速擴(kuò)大的行業(yè)企業(yè)。比如說(shuō)養(yǎng)豬業(yè)，由于養(yǎng)豬業(yè)去年經(jīng)歷了“運(yùn)動(dòng)式養(yǎng)殖”，生豬價(jià)格目前已經(jīng)接近盈虧臨界點(diǎn)，去年大量進(jìn)入養(yǎng)豬業(yè)的企業(yè)可能會(huì)面臨虧損，殺母豬的情況可能再次出現(xiàn)。此外，在產(chǎn)品供不應(yīng)求的時(shí)候，部分企業(yè)產(chǎn)能放大太快，現(xiàn)在也面臨開(kāi)工嚴(yán)重不足的情況。另外化肥行業(yè)也是一個(gè)例子，現(xiàn)在很多化肥工廠的開(kāi)工率還不到70%。
還有一類(lèi)是生產(chǎn)高端消費(fèi)品的行業(yè)。比如有機(jī)蔬菜企業(yè)，有機(jī)蔬菜的價(jià)格大約是普通蔬菜價(jià)格的3倍，由于預(yù)期收入的減少，這部分高端消費(fèi)品的銷(xiāo)量也受到明顯的影響。
受周期性影響不大的農(nóng)業(yè)企業(yè)為何在危機(jī)中也未能幸免于難呢？北大縱橫管理咨詢(xún)有限公司的合伙人崔凱對(duì)《大生》記者解釋說(shuō)，現(xiàn)在供求基本面已經(jīng)發(fā)生了變化。金融危機(jī)以后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)受到了影響，從國(guó)際市場(chǎng)來(lái)看，原油的價(jià)格已經(jīng)大幅度下調(diào)，在現(xiàn)在的原油價(jià)格下，生物能源已經(jīng)失去了比較經(jīng)濟(jì)效益。這意味著本來(lái)用于生產(chǎn)生物能源的相當(dāng)一部分農(nóng)產(chǎn)品將被釋放出來(lái)，而這部分糧食在全球糧食總產(chǎn)量中所占比例不可忽視。世界三大生物能源中心，2007年美國(guó)玉米總產(chǎn)量的25%用于生產(chǎn)生物乙醇；巴西甘蔗產(chǎn)量的52%用于生產(chǎn)生物能源；歐洲方面，截至2008年3月，12.7%植物油都用于生產(chǎn)生物柴油。這么大量的農(nóng)產(chǎn)品釋放出來(lái)以后，已經(jīng)改變了全球農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的基本供求關(guān)系。此外，糧食的能源屬性淡化以后，游資也開(kāi)始撤離這個(gè)行業(yè)。因此，現(xiàn)在的情況是市場(chǎng)整體看低大宗商品價(jià)格。
中國(guó)的農(nóng)業(yè)企業(yè)大多數(shù)還停留在產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)的初級(jí)水平，所以很多產(chǎn)品只是停留在低價(jià)血拼的階段。原材料的價(jià)格下跌似乎給他們帶來(lái)了福音，但是由于供求關(guān)系已經(jīng)發(fā)生了變化，供不應(yīng)求的局面已經(jīng)被根本改變，因此，缺乏品牌和產(chǎn)業(yè)鏈綜合經(jīng)營(yíng)能力的中國(guó)農(nóng)業(yè)企業(yè)只能以更加便宜的價(jià)格出售終端產(chǎn)品。據(jù)了解，中國(guó)現(xiàn)在很多農(nóng)業(yè)行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了行業(yè)危機(jī)，如淀粉行業(yè)，由于出口量比同期減少了1/3，淀粉糖的價(jià)格跌破成本價(jià)，企業(yè)賠本都賣(mài)不出去的現(xiàn)象已經(jīng)出現(xiàn)。
華興資本的副總裁崔春光對(duì)《大生》記者表達(dá)了投資界對(duì)投資農(nóng)業(yè)的另一種心理?yè)?dān)憂(yōu)：“三聚氰胺事件以后，投資機(jī)構(gòu)對(duì)農(nóng)業(yè)的投資已經(jīng)非常謹(jǐn)慎，因?yàn)榧词故恰埂@樣的品牌企業(yè)也可能會(huì)因?yàn)楫a(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題一夜之間轟然倒下，投資也就全部打了水漂。中國(guó)產(chǎn)品由于監(jiān)管不夠，不知道還存在什么樣的問(wèn)題，因此投資需要更為謹(jǐn)慎�！彼硎荆壳暗男星槭峭顿Y公司對(duì)農(nóng)業(yè)公司的估值已經(jīng)在大大減少。至于具體的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，他說(shuō)，行業(yè)不同，估值也不同。對(duì)于記者提出的10倍市盈率的說(shuō)法，崔說(shuō)：“現(xiàn)在遠(yuǎn)遠(yuǎn)到不了那么高�！�
超級(jí)市場(chǎng)容量
不過(guò)，在崔春光看來(lái)，雖然中國(guó)農(nóng)業(yè)目前面臨眾多困境，但是對(duì)農(nóng)業(yè)的投資似乎并未見(jiàn)冷�！皩�(duì)那些PE和VC來(lái)說(shuō)，被投企業(yè)前期的資金募集已經(jīng)結(jié)束，退出期一般為3—5年。因此，不會(huì)因?yàn)榘l(fā)生了金融危機(jī)，這些資金就馬上撤逃。實(shí)際上他們還是在積極地尋找投資項(xiàng)目，雖然說(shuō)投資更為謹(jǐn)慎，但是如果有好的農(nóng)業(yè)項(xiàng)目當(dāng)然也不會(huì)錯(cuò)過(guò)�！贝薮汗獗硎尽�
據(jù)《大生》記者了解，某國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)一個(gè)投資項(xiàng)目已經(jīng)接待了包括中金公司等在內(nèi)的幾乎所有的投資機(jī)構(gòu)�！坝幸庀虻耐顿Y機(jī)構(gòu)很多，我們還在挑選合適的�！痹摴就顿Y企劃部的負(fù)責(zé)人告訴《大生》記者。
東方艾格咨詢(xún)公司的總經(jīng)理黃德均告訴《大生》記者，根據(jù)東方艾格的調(diào)查，農(nóng)業(yè)投資的升溫始于2006年。截至2008年10月，不包括可口可樂(lè)并購(gòu)匯源這樣的產(chǎn)業(yè)投資，僅僅東方艾格監(jiān)測(cè)到的2008年的PE或VC農(nóng)業(yè)投資案例就有100多個(gè)，涉及資金40多億美元�！敖鹑谖C(jī)的發(fā)生，并不會(huì)終止投資回暖的趨勢(shì)， 農(nóng)業(yè)反而將會(huì)成為投資的避風(fēng)港。因?yàn)橥度氲睫r(nóng)業(yè)尤其是食品這個(gè)環(huán)節(jié)，是投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而且是投資到有龐大需求作為支撐的行業(yè)里面；從對(duì)未來(lái)幾年的分析來(lái)看，農(nóng)業(yè)仍然處于上升階段，相對(duì)會(huì)比較安全。”黃德均表示。
根據(jù)東方艾格的監(jiān)測(cè)，包括茶葉、果汁、紅酒、花卉、蔬菜、雞蛋、育種、疫苗、水產(chǎn)養(yǎng)殖、肉食品加工、豆制品加工、生物肥、農(nóng)藥、油脂加工等行業(yè)都已經(jīng)有海外資金背景的PE或VC的投資。
至于目前的投資方向，黃德均認(rèn)為主要有三個(gè)：
產(chǎn)業(yè)整合未來(lái)將是一個(gè)非常大的市場(chǎng)。產(chǎn)業(yè)整合包括橫向整合和縱向整合。橫向整合主要是以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、提高市場(chǎng)占有率為目的的兼并收購(gòu)。根據(jù)東方艾格8月底的統(tǒng)計(jì)，中國(guó)有接近10萬(wàn)家農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)，其中絕大部分規(guī)模比較小。因此勢(shì)必要提高產(chǎn)業(yè)的集中度，存在孵育大公司的可能。
縱向的整合是未來(lái)的投資重點(diǎn)，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈條分為產(chǎn)前、產(chǎn)中和產(chǎn)后，產(chǎn)前鏈條包括化肥、農(nóng)藥、飼料、種業(yè)、農(nóng)機(jī)等，通過(guò)農(nóng)資流通，到達(dá)種植和養(yǎng)殖的中間環(huán)節(jié)，通過(guò)農(nóng)產(chǎn)品流通到達(dá)產(chǎn)后的農(nóng)產(chǎn)品加工環(huán)節(jié)，中國(guó)的農(nóng)業(yè)企業(yè)主要集中在產(chǎn)后環(huán)節(jié)，因此從產(chǎn)前、產(chǎn)中到產(chǎn)后，整合產(chǎn)業(yè)鏈將是未來(lái)的一個(gè)發(fā)展方向。這也是國(guó)際跨國(guó)公司“ABCD”(即ADM(ArcherDanielsMidland)、邦吉(Bunge)、嘉吉(Cargill)和路易達(dá)孚(LouisDreyfus)的發(fā)展模式。
就行業(yè)而言，消費(fèi)升級(jí)是一個(gè)投資熱點(diǎn)。從農(nóng)產(chǎn)品作為食品的屬性來(lái)講，農(nóng)產(chǎn)品不僅要滿(mǎn)足消費(fèi)“量”的需要，還要滿(mǎn)足“質(zhì)”的需求。中國(guó)的人均油脂和肉類(lèi)消費(fèi)都處于極低的水平，隨著人們生活條件的改善和收入的增加，在食品消費(fèi)方面提高的需求，對(duì)中國(guó)未來(lái)食品工業(yè)是一個(gè)考驗(yàn)也是一個(gè)機(jī)會(huì)。具體到升級(jí)的行業(yè)，包括果汁、紅酒、茶業(yè)、水產(chǎn)品等行業(yè)都存在一些消費(fèi)升級(jí)的機(jī)會(huì)，這些行業(yè)在未來(lái)幾年將是投資的熱點(diǎn)。
此外，從供需差異的角度來(lái)講，在畜產(chǎn)品行業(yè)、肉蛋奶和油脂加工行業(yè)，都存在巨大的需求和供應(yīng)不足之間的矛盾，例如肉在中國(guó)現(xiàn)在的人均消費(fèi)量為50—60公斤，而到2020年預(yù)計(jì)將達(dá)到110公斤左右，未來(lái)存在巨大的市場(chǎng)空間。供需存在巨大缺口的行業(yè)還包括農(nóng)資類(lèi)的產(chǎn)前育種、畜牧類(lèi)育苗、生物肥料等行業(yè)，這些行業(yè)國(guó)家勢(shì)必會(huì)加大投入，像豬的育苗，現(xiàn)在是政府扶持，甚至還有政府采購(gòu)，如果進(jìn)入采購(gòu)目錄，前景非常廣闊。在農(nóng)業(yè)機(jī)械化方面也存在巨大的供需缺口。中國(guó)實(shí)行的家庭聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制，似乎不大適合大型農(nóng)業(yè)機(jī)械，但是現(xiàn)在到農(nóng)村調(diào)查，大型農(nóng)械的使用普及工作做得非常好�，F(xiàn)在農(nóng)村勞動(dòng)力以老弱婦孺為主，社會(huì)化農(nóng)業(yè)服務(wù)領(lǐng)域也有很大的發(fā)展空間。
掌握食品原料供應(yīng)基地和終端食品供應(yīng)的企業(yè)，也具有很大的投資價(jià)值。比如說(shuō)北大荒，是食品原料供應(yīng)基地，掌握著大量的土地資源，其股票價(jià)格近期從6元漲到將近12元，幾乎翻了一倍。
“中國(guó)目前農(nóng)業(yè)市場(chǎng)容量超過(guò)1.5萬(wàn)億美元，其中農(nóng)資市場(chǎng)1200億美元，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)(含加工)4500億美元，農(nóng)業(yè)機(jī)械230億美元，農(nóng)產(chǎn)品物流700億美元，農(nóng)村信貸5800億美元，農(nóng)業(yè)工程3000億美元，此外還有期貨和保險(xiǎn)。雖然由于土地等市場(chǎng)要素沒(méi)有實(shí)現(xiàn)資本化，有效市場(chǎng)容量不超過(guò)1／3，但農(nóng)業(yè)投資市場(chǎng)仍然大有可為�！秉S德均說(shuō)道。
風(fēng)險(xiǎn)警示
“農(nóng)業(yè)投資是一個(gè)大市場(chǎng)，但更是一個(gè)復(fù)雜多變的市場(chǎng)�！秉S德均表示，對(duì)中國(guó)投資，尤其是對(duì)農(nóng)業(yè)投資要對(duì)復(fù)雜性中潛藏的風(fēng)險(xiǎn)做好心理準(zhǔn)備。他所謂的“復(fù)雜”，指的是農(nóng)產(chǎn)品在生產(chǎn)加工過(guò)程中，糅雜著政府、企業(yè)和農(nóng)戶(hù)等不同的利益集團(tuán)，必須充分考慮各個(gè)方面�；A(chǔ)數(shù)據(jù)的缺乏也是“復(fù)雜”的另一原因。他給《大生》記者舉例說(shuō)，他們?cè)?jīng)到一個(gè)號(hào)稱(chēng)擁有10萬(wàn)頭奶牛的縣調(diào)查，后來(lái)通過(guò)防疫站獲得的真實(shí)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)?shù)刂挥?萬(wàn)多頭奶牛。“如果投資企業(yè)按照地方政府提供的數(shù)據(jù)進(jìn)行投資的話，得造成多少生產(chǎn)能力的閑置�。俊�
黃德均所說(shuō)的“多變”，指的是中國(guó)生產(chǎn)地域廣，地區(qū)差異大，農(nóng)產(chǎn)品品種本身存在較大差異，同樣一個(gè)品種在不同的地域可能會(huì)有不同的表現(xiàn)，這也需要具體問(wèn)題具體分析。
投資農(nóng)業(yè)的另一個(gè)復(fù)雜因素是政策因素。黃德均說(shuō)，很多投行和投資機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)政府的政策和法律條文解讀不夠。他舉例說(shuō)，十七屆三中全會(huì)后，很多投資機(jī)構(gòu)給他打電話抱怨，認(rèn)為三中全會(huì)的文件讓他們很失望，主要是土地政策中沒(méi)有提“70年不變”，他只好告訴他們，“長(zhǎng)期不變”變成“長(zhǎng)久不變”實(shí)際上已經(jīng)發(fā)生了變化，三中全會(huì)定的是大方向，之后《土地管理法》、《物權(quán)法》都要修訂，具體的措施要等專(zhuān)門(mén)的配套改革來(lái)落實(shí)，不能期待點(diǎn)對(duì)點(diǎn)地解決�！耙欢ㄒ屑�(xì)看法律的本子�！秉S德均強(qiáng)調(diào)說(shuō)。
黃德均認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)聯(lián)性也是投資者需要關(guān)注的重要因素。PE較多關(guān)注有品牌的食品加工企業(yè)，但是由于農(nóng)業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈特別長(zhǎng)，有品牌的加工企業(yè)一般都是產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營(yíng)，但農(nóng)業(yè)的一些生產(chǎn)要素是沒(méi)有辦法資本化的，如牧場(chǎng)和耕地既占用大量的資金，又不能進(jìn)入資產(chǎn)負(fù)債表，所以資產(chǎn)回報(bào)率比較低，不太符合股權(quán)回報(bào)的要求，所以投資的時(shí)候要做分拆重組，把利潤(rùn)率高的分拆出來(lái)，只把產(chǎn)業(yè)鏈的后端作為投資的范圍，這樣投進(jìn)去以后再包裝上市就能夠獲得較大的收益。
另外，投資農(nóng)業(yè)還需要合理分配資金。仍然是因?yàn)檗r(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)的特征，投資前一定要搞清楚自己的資源有多少，哪個(gè)鏈條投入多少資源和資金，怎樣跟這個(gè)鏈條相符合。黃德均稱(chēng)他看到過(guò)不少因?yàn)闆](méi)有配置好資源導(dǎo)致失敗的案例。例如，一個(gè)房地產(chǎn)老板投資果蔬汁，結(jié)果對(duì)資金分配不當(dāng)，購(gòu)買(mǎi)了一流的設(shè)備、建設(shè)了一流的廠區(qū)之后，資金全部用完，沒(méi)有多余的錢(qián)進(jìn)行產(chǎn)品收購(gòu)和加工銷(xiāo)售，設(shè)備和廠區(qū)只能閑置變賣(mài)。
