國內(nèi)豆油供應將呈現(xiàn)寬松局面
目前豆油基本面多空交織，南美大豆上市預計將帶來較大供應壓力，加上國內(nèi)港口庫存充足，后期國內(nèi)豆油供應將呈現(xiàn)寬松局面，可能抑制期價的上漲空間。但近期持續(xù)低溫雨雪天氣使得棕櫚油替代效應減弱、長江流域菜籽減產(chǎn)，短期內(nèi)豆油消費仍占主導，豆油近月合約表現(xiàn)仍將偏強。
美陳豆庫存緊張，南美大豆豐收在望
美國農(nóng)業(yè)部日前公布的4月供需報告結果中性至偏多，報告將美豆出口量上調(diào)2500萬蒲，同時預測美豆年終庫存量為1.9億蒲，與上月預測持平。此前市場預期本月農(nóng)業(yè)部會將美豆年終庫存量上調(diào)至2.08億蒲。4月供需報告確認了陳豆供應緊張的狀況，這將為陳豆合約繼續(xù)提供利多支持。
截至4月初，巴西主產(chǎn)區(qū)馬托格羅索州的大豆收割工作率先接近尾聲，巴西大豆總體收割完成約75%，遠高于去年同期61%的水平。巴西國家商品供應公司報告預估2009/2010年度巴西大豆產(chǎn)量為6740萬噸，高于上年度的5720萬噸。阿根廷農(nóng)業(yè)部預計2009/2010年度本國大豆產(chǎn)量將達到創(chuàng)紀錄的5500萬噸，遠高于2006/2007年度創(chuàng)下的歷史紀錄4880萬噸。南美大豆豐收上市將極大地改善全球大豆供應狀況，抑制豆類品種的上漲空間。
3月份油脂油料進口量持續(xù)增加
中國海關總署數(shù)據(jù)顯示，3月份進口食用植物油56萬噸，2月份進口食用植物油37萬噸，環(huán)比增加51.4%。1—3月進口食用植物油147萬噸，較2009年同期的146萬噸增加1.1%。3月份進口大豆401萬噸，2月份進口大豆295萬噸，環(huán)比增加35.9%。1至3月累計進口大豆1104萬噸，較2009年同期的1015萬噸增長8.7%。油脂油料持續(xù)大量進口使得國內(nèi)目前港口庫存較為充足，市場供應寬松。而近期由于原油價格上漲，國外油脂油料價格上漲明顯，國內(nèi)外價格呈現(xiàn)倒掛，已經(jīng)嚴重影響到國內(nèi)市場秩序，因此政府對豆油進口進行調(diào)控也在情理之中。
中阿豆油貿(mào)易爭端有望解決
3月底，針對阿根廷向中國商品征繳反傾銷稅等限制措施，我國商務部要求嚴格執(zhí)行從阿根廷進口毛豆油的質(zhì)量標準。由于我國近八成的進口豆油來自阿根廷，該政策的出臺為平淡多日的豆油行情注入了強心劑，市場借機炒作推動了豆油期價走高。中國實行的新標準給阿根廷豆油出口前景帶來不確定性，也可能減少中國國內(nèi)豆油供應。
事實上，近期有跡象表明中阿兩國間的貿(mào)易摩擦有“和解”的趨勢。阿根廷農(nóng)業(yè)部長上周稱，正在與中國就豆油貿(mào)易爭端進行磋商并已取得進展，許多出口商表示能夠滿足中國的新進口標準。外交部副部長李金章稱，中國希望通過友好協(xié)商的辦法解決與阿根廷的貿(mào)易爭端問題。日前商務部表示，中國并未禁止從阿根廷進口豆油，且仍在審核豆油進口的許可申請。唯一的變化是，進口豆油的許可審批機構由原先的商務部地方分支機構改為商務部下屬的配額許可證事務局。因此，此次豆油貿(mào)易爭端的影響有望在近期消除。
受低溫影響，棕櫚油消費仍低迷
今春我國大部分地區(qū)氣溫低于往年，部分地區(qū)還發(fā)生了“倒春寒”，低溫使得棕櫚油更易凝固。往年這個時候正是棕櫚油消費逐漸轉(zhuǎn)旺的季節(jié)，但今年這種情況并未發(fā)生，棕櫚油消費仍顯低迷。另外，由于國內(nèi)植物油庫存充裕，本月料不會在現(xiàn)貨市場大量進口。據(jù)有關部門統(tǒng)計，截至4月14日，我國沿海港口棕櫚油庫存約在38萬噸左右，需求低迷，24度棕櫚油均價在6900—7000元/噸，市場交投謹慎。
受上述因素影響，馬來西亞4月上旬的出口數(shù)據(jù)偏空。馬來西亞船運調(diào)查機構ITS預估，該國今年4月1—10日棕櫚油出口為29.1萬噸，較上個月同期的46.5萬噸下滑37%。另一船運調(diào)查機構SGS稱，4月1—10日棕櫚油出口量為30.3萬噸，環(huán)比減少30%。4月上旬，對中國的棕櫚油出口量下降34%，介于92000—94500噸，印度棕櫚油采購量則減少82%。棕櫚油消費低迷使得豆油受益。
菜籽減產(chǎn)提振油脂市場
進入4月份，西南地區(qū)干旱題材炒作逐步被市場消化。冬油菜籽收獲上市之前，壓榨企業(yè)庫存短缺、供不足需的季節(jié)性特征，以及油菜揚花成熟期陰雨、大風等天氣有望為菜籽油期價振蕩上行提供支撐。
農(nóng)業(yè)部初步統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2009年我國冬播油菜種植面積達到1.03億畝，同比增加190多萬畝。國家糧油信息中心監(jiān)測顯示，今年我國夏收菜籽主產(chǎn)省油菜播種面積有增有減，總面積較去年略有增加。
但西南地區(qū)發(fā)生嚴重干旱將導致菜籽單產(chǎn)下降，西南地區(qū)菜籽總產(chǎn)量將較上年明顯減少。如果后期貴州和四川地區(qū)旱情緩解，減幅將會降低。而長江流域部分菜籽產(chǎn)區(qū)去年播種期間出現(xiàn)干旱，目前部分地區(qū)菜籽長勢差于去年同期，加之2月下旬持續(xù)至今的低溫雨雪天氣，對油菜生長極為不利，今年長江流域菜籽單產(chǎn)難以增加。
因此，預計減產(chǎn)將會抵消面積增加的影響，今年我國菜籽總產(chǎn)量或?qū)⑴c去年持平，菜籽上市初期可能將出現(xiàn)搶購局面，有望提振豆油等油脂品種。
綜上所述，國內(nèi)豆油基本面多空交織，如果后期沒有新的利多題材提振，筆者認為豆油主力1009合約在7400—7800區(qū)間振蕩的可能性較大。在這種情況下，主力多頭有移倉的跡象，豆油1009合約減倉明顯，1101合約持倉增加。受此影響，二者價差呈現(xiàn)擴大的趨勢，并且短期內(nèi)這種趨勢還會持續(xù)。但由于低溫天氣使棕油消費低迷以及菜籽尚未上市，豆油消費仍然占據(jù)主導，近月1009合約有望保持堅挺，由主力移倉帶來的價差擴大效應并不會持續(xù)很長時間，待移倉結束后，價差仍有縮小的可能，這就為買1009合約拋1101合約套利帶來了機會。
從歷史上看，豆油1月合約和9月合約之間的平均價差在2007年4月中旬到5月中旬這段時間內(nèi)為77，2009年為-37（2008年為-364，但當時處于熊市，因此參考意義不大），而目前二者價差在160左右，遠高于往年同期水平，存在買近拋遠的套利機會，建議投資者關注。http://m.feta-virtual.com
